Caso BCR SAFI: lecciones estructurales para la gobernanza financiera y la gestión del riesgo

El cierre del año 2025 marcó un antes y un después para el sistema financiero costarricense. El caso que involucra a BCR Sociedad Administradora de Fondos de Inversión (BCR SAFI) expuso presuntas irregularidades de gran magnitud, pero, sobre todo, reveló fallas estructurales en la gobernanza, la gestión de riesgos y los mecanismos de control que deben servir como advertencia para todo el sector.

Más allá de los montos investigados o de los procesos judiciales en curso, este episodio obliga a una reflexión técnica profunda: ¿cómo un conjunto de decisiones pudo avanzar sin ser detenido oportunamente por los sistemas diseñados precisamente para prevenir este tipo de escenarios?

Supervisión y protección al inversionista: una intervención necesaria

Las órdenes de capitalización emitidas por la Superintendencia General de Valores (SUGEVAL) deben entenderse dentro de un principio esencial del mercado de valores: la protección del inversionista como eje central del sistema. Desde una óptica financiera, la intervención no busca castigar, sino contener el daño patrimonial y evitar que la pérdida de valor se propague a otros fondos administrados.

Estas medidas, sustentadas en estudios financieros internos del propio conglomerado, evidencian que determinadas inversiones inmobiliarias no cumplían criterios razonables de valuación, madurez del activo ni alineación con el perfil de riesgo de los fondos. En ese contexto, la acción regulatoria se convierte en un mecanismo de corrección indispensable cuando los controles internos resultan insuficientes.

Gobernanza corporativa: cuando fallan las tres líneas de defensa

Uno de los aprendizajes más relevantes del caso es el colapso práctico de las tres líneas de defensa. La función operativa, los comités de inversión, las áreas técnicas, la asesoría legal y los órganos de control no lograron o no pudieron frenar decisiones que hoy están bajo escrutinio.

Desde el punto de vista de gobierno corporativo, esto plantea preguntas incómodas pero necesarias:

• ¿Se ejerció realmente un rol crítico en los comités y juntas directivas?
• ¿Existió independencia efectiva en las valoraciones técnicas?
• ¿Las alertas internas fueron atendidas con la seriedad y urgencia que correspondía?

Cuando la supervisión interna se diluye, el riesgo deja de ser un concepto teórico y se convierte en pérdida real de valor.

El rol del auditor: alcances y límites profesionales

Es fundamental delimitar responsabilidades. El auditor externo o interno no administra, no compra activos ni toma decisiones de inversión. Su función es evaluar, advertir y comunicar dentro del marco de las normas profesionales. Sin embargo, cuando los informes técnicos, las valoraciones o la información presentada a los órganos decisores no reflejan la realidad económica de los activos, el sistema completo se distorsiona.

Este caso refuerza la necesidad de auditorías sólidas, independientes y con acceso irrestricto a la información relevante, así como de comités capaces de cuestionar supuestos y exigir evidencia verificable.

Impacto financiero y reputacional: el costo invisible

El perjuicio no se limita a cifras. Para los inversionistas, se traduce en rendimientos erosionados, pérdida de valor de sus participaciones y una profunda sensación de incertidumbre. Para la entidad financiera, el daño reputacional puede extenderse por años, afectando la confianza del público, de los reguladores y del mercado en general.

En sistemas financieros relativamente pequeños como el costarricense, la confianza es un activo crítico. Una vez comprometida, su recuperación exige transparencia, rendición de cuentas y reformas reales.

Señales de alerta que no deben ignorarse

Desde una perspectiva preventiva, el caso deja lecciones claras:

• Incrementos abruptos de valor en plazos muy cortos.
• Concentración de operaciones con un mismo grupo económico.
• Informes técnicos sin respaldo documental suficiente.
• Desalineación entre el estado real del activo y su valuación financiera.

Estas señales debieron activar alertas tempranas y decisiones más conservadoras.

Conclución

El desenlace de este caso marcará un precedente relevante. No solo por las responsabilidades individuales que puedan determinarse, sino por la capacidad del sistema para aprender, corregir y fortalecer sus mecanismos de control. La supervisión efectiva no se mide solo por la existencia de normas, sino por la oportunidad y firmeza con que se aplican.

La gran lección es clara: la auditoría, la gestión de riesgos y el gobierno corporativo no son ejercicios formales. Son herramientas vivas que, cuando se debilitan, abren la puerta a crisis que afectan a inversionistas, instituciones y a la credibilidad del país.

Jorge Gutiérrez Guillén, CPA
Socio Fundador | JGutierrez Auditores Consultores S.A.
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