El auge de la inteligencia artificial (IA) ha llevado a los mercados financieros a niveles récord. Las grandes tecnológicas conocidas como las “7 Magníficas” (Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Nvidia y Tesla) concentran hoy un 37% del S&P 500, la cifra más alta en la historia del índice.

Mientras algunos celebran una nueva era de productividad y transformación global, otros analistas advierten señales de sobrecalentamiento tecnológico: un escenario donde las valoraciones suben más rápido que los resultados y donde existe una potencial tensión valorativa entre precio y fundamentos.

Para Costa Rica, este debate no es teórico: el Régimen Obligatorio de Pensiones (ROP) tiene una fuerte exposición al mercado estadounidense, lo que significa que los movimientos de Wall Street afectan directamente los ahorros complementarios de más de tres millones de afiliados.

¿Qué significa “sobrecalentamiento tecnológico”?

En mercados financieros, el término describe momentos en los que:

Los precios de ciertos sectores en este caso, el tecnológico impulsado por IA crecen de forma acelerada sin que los fundamentos económicos avancen al mismo ritmo.

No implica necesariamente una caída, pero sí riesgos de corrección, mayor volatilidad y sensibilidad ante cambios en expectativas.

Argumentos que respaldan la idea de un sobrecalentamiento

Valuaciones por encima de parámetros históricos

Los índices clave del mercado muestran niveles elevados:

• Nasdaq-100: P/E 34,30
• S&P 500: P/E 27,88

Ambos se ubican más de 1,5 desviaciones estándar por encima de sus promedios recientes, una señal típica de tensión valorativa.

Gran parte del incremento proviene de expansión de múltiplos, es decir:

Los inversionistas están pagando más por cada dólar de utilidad, sin aumentos equivalentes en las proyecciones de ganancias futuras.

Retornos todavía limitados en empresas fuera de Big Tech

Tres estudios recientes apuntan a una brecha entre inversión y resultados:

• 95% de empresas que adoptan IA no ven retorno claro.
• El abandono de proyectos subió de 17% a 42%.
• 80% de usuarios de IA generativa reportan impacto financiero “mínimo”.

Esto sugiere que la rentabilidad masiva prometida aún no se materializa fuera del núcleo tecnológico.

Gasto que podría presionar el flujo de caja

Las cinco grandes invertirán $405.000 millones en IA en 2025.

Según Bank of America:

Este monto absorberá el 94% del flujo de caja disponible después de dividendos.

Además, el mundo enfrenta un faltante de $800.000 millones para financiar la capacidad de cómputo proyectada hacia 2030.

Productividad que avanza más lento de lo esperado

Aunque los usuarios reportan ahorros de tiempo significativos:

• Solo 3%-7% de esas eficiencias se traducen en ingresos reales.

Este desfase recuerda periodos históricos donde la tecnología prometía más de lo que generaba en el corto plazo.

Señales históricas de exuberancia

Analistas como Julien Garran hablan de un fenómeno global con magnitud sin precedentes, comparando el peso actual de la IA con otros episodios de sobrevaloración en décadas pasadas.

Argumentos que descartan un sobrecalentamiento severo

Las empresas sí están generando ganancias reales

A diferencia de ciclos especulativos del pasado, hoy existen fundamentos sólidos:

• Nvidia: $130.500 millones en ingresos (+114%)
• Ganancias por acción: +147%
• Ganancia neta: $72.900 millones

La demanda de infraestructura de IA es concreta y monetizable.

La inversión está respaldada por flujo de caja

Goldman Sachs indica que:

• 52% del gasto en IA proviene del flujo de caja operativo.

Esto implica disciplina financiera, no apalancamiento excesivo.

Impacto económico potencial enorme

Proyecciones de Goldman Sachs:

• $8 billones en ingresos adicionales para empresas de EE. UU.
• Productividad laboral global + 1 punto porcentual anual en la próxima década.

Las condiciones actuales son distintas a las de los 2000

Hoy:

• Los modelos de negocio son sólidos.
• Las valuaciones, aunque elevadas, son la mitad que en 1999.
• La IA tiene 5.000 millones de usuarios potenciales (internet tenía 361 millones en 2000).

Efecto macroeconómico tangible

En 2025, la inversión en IA aportó:

• 1,1% del PIB estadounidense.

Para expertos como Dan Ives:

“Estamos en plena cuarta revolución industrial.”

Qué significa esto para Costa Rica y el ROP

El ROP administra ¢13,6 billones y tiene alta exposición a renta variable internacional:

• Cerca del 39% en acciones globales.
• Aproximadamente ¢1,41 billones invertidos en fondos de BlackRock que replican índices como el S&P 500.

Esto implica que:

• Si el mercado tecnológico se fortalece → el ROP gana.
• Si ocurre una corrección por sobrecalentamiento tecnológico → los rendimientos del ROP se ajustan a la baja.

Ejemplo sencillo:
Si un afiliado tiene ¢5 millones expuestos globalmente y el índice cae un 10%, podría ver una disminución cercana a ¢500.000 (aproximación ilustrativa).

En 2025 ya se vivió volatilidad por tensiones arancelarias, aunque el sistema mostró resiliencia:

• 7,66% a 3 años
• 8,49% a 5 años
• 8,59% a 10 años

El riesgo existe, pero la diversificación y regulación costarricense lo moderan.

Lo que un afiliado debe tener claro

• La volatilidad es normal.
• La diversificación protege, pero no elimina riesgo.
• Parte del ROP depende del desempeño tecnológico global.
• Las correcciones son esperables en ciclos de innovación intensa.
• La supervisión de SUPEN y la gestión de las operadoras es clave.

Conclusión

El mercado global vive un momento de entusiasmo excepcional en torno a la IA.
Algunos indicadores muestran señales de tensión valorativa, mientras otros reflejan fundamentos robustos y un potencial económico sin precedentes.

Para Costa Rica, lo relevante es comprender que:

La evolución del ROP está cada vez más conectada al desempeño del sector tecnológico global.

Una gestión prudente, análisis constante y comunicación clara serán determinantes para resguardar la confianza en el ahorro complementario.

Jorge Gutiérrez Guillén, CPA
Socio Fundador | JGutierrez Auditores Consultores S.A.
Costa Rica | 🌐consultoresjg.com
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